一、回顧：五月鋼價暴跌，行業(yè)接近盈虧線

　　1.1、大宗商品連遇‘黑天鵝’，鋼價暴跌近20%，仍在下探

　　5月份，伴隨著全球大宗商品市場的探底，國內(nèi)現(xiàn)期貨鋼價集體進入‘斷崖式’下跌模式，跌至接近3月初期底部水平。期貨螺紋鋼跌17.05%、鐵礦石跌20.99%、熱卷跌12.24%、焦炭跌21.08%，國內(nèi)鋼鐵市場開啟暴跌模式，鋼價大幅度下跌近20%，受此影響，長材廠商跌近盈虧線，板材廠商盈利空間降至100元上下，整個鋼鐵行業(yè)重歸‘寒冬’。

　　當月鋼價直線下滑，月底雖有試探性企穩(wěn)動作，但最終在期鋼及原料雙跌壓迫下宣告失敗。

　　從當前市場形式來看，利空侵蝕日益加劇，短期難以改善，繼續(xù)下跌還將是主流。

　　1.2、原材料市場遠強于成材走勢，鋼廠無限接近盈虧線

　　5月份，上游原材料市場走勢漲跌互現(xiàn)，進口礦普指跌13.85美元，焦炭價格上漲140元/噸，唐山普碳鋼坯跌幅最大，達到490元/噸;廢鋼跌410元/噸，仍遠低于下游成材的暴跌幅度。

　　受成材跌幅遠高于成本的夾擊，5月份廠商噸鋼生產(chǎn)無限接近盈虧線，其中線螺廠商噸鋼由4月底的盈利800元暴跌至5月底的虧損100-150元，板材跌幅相對較小，噸鋼利潤由此前的700~900元下降至5月底的150元左右，仍有一定空間。受此影響，鋼廠對采購原材料更加謹慎，廠內(nèi)鐵礦石等原料庫存周期小幅減少，而主要港口鐵礦石庫存不斷增加，已經(jīng)上升至億噸以上超大規(guī)模，供強需弱矛盾突出，隨著后期鋼廠逐步減產(chǎn)，礦價跌勢難改。到5月底，國內(nèi)長板材廠商盈利分化，部分鋼廠再次陷入虧損，這在一定程度上對鋼價的繼續(xù)暴跌形成阻擋。

　　二、5月份鋼價暴跌總結(jié)分析：宏觀寬松周期結(jié)束進而收緊，決策層及政策重心轉(zhuǎn)移至側(cè)供給改革，美聯(lián)儲加息預期臨近，使得現(xiàn)期貨鋼價上行炒作因子凈喪;加上復產(chǎn)帶來的供應壓力持續(xù)增加，終端需求因雨季影響而略顯疲軟，鋼價在市場回歸供需基本面的過程中暴跌不止，詳細分析總結(jié)如下：

　　2.1、鋼廠5月份仍處復產(chǎn)周期，鋼材供應壓力不斷增大

　　5月份，國內(nèi)鋼材供需‘緊平衡’由此前3、4月份的供應無法跟上需求釋放腳步快速轉(zhuǎn)變成供應不斷加強、需求快速減少的格局，供求矛盾逐漸突出，是造成鋼價快速回落的基調(diào)。5月份，盡管鋼廠利潤大幅收窄，但前期復產(chǎn)高爐仍陸續(xù)增產(chǎn)過程之中，加上前期點火的高爐生產(chǎn)逐步穩(wěn)定順行，預計當月全國粗鋼日均產(chǎn)量向235萬噸靠攏。

　　中鋼協(xié)公布的5月上中旬粗鋼日均產(chǎn)量分別為170.96萬噸和174.58萬噸，旬環(huán)比分別為-0.56%和+2.12%;產(chǎn)量在上旬小幅下降后，中旬立刻快速增加，表明鋼廠生產(chǎn)熱情暫未受到鋼價暴跌影響，預計5月粗鋼總產(chǎn)量仍將在弧頂徘徊，不可能出現(xiàn)明顯下降。5月以來國家各個層面聚焦鋼鐵側(cè)供給改革、淘汰落后產(chǎn)能，督查各地實際落實情況表明此輪鋼廠復產(chǎn)情況的嚴峻性非常高�？焖僭黾拥漠a(chǎn)量、加上出口受限導致出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷進一步擴大鋼材供應，供求矛盾的快速增強嚴重打擊市場信心，是5月鋼價暴跌的最大痛點。

　　2.2、南方梅雨季、北方材南下亦受阻，終端需求縮減成常態(tài)

　　5月雖仍處在鋼市傳統(tǒng)需求旺季，下游的房地產(chǎn)開發(fā)、基建投資項目落地等繼續(xù)對市場形成較好的預期支撐。不過，繼4月份宏觀經(jīng)濟多項數(shù)據(jù)下降之后，特別是M2及信貸的銳減致使房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資等有小幅的減弱，也帶來下游終端的用鋼需求下滑。為此，中間市場需求降至冰點，由囤貨補庫轉(zhuǎn)為主動去庫存，使得整個鋼材市場的需求基數(shù)呈2倍式下降，代理商因看弱后市，拿貨熱情明顯降低，紛紛推遲訂貨節(jié)奏，加上5月出口壓力不斷加大，鋼廠內(nèi)部庫存正在快速回升，5月上旬重點鋼廠內(nèi)部庫存快速回升至1382萬噸。

　　南方被‘梅雨’長期籠罩，直接影響南方戶外工地施工進度的同時，也阻礙北方鋼材南下步伐，終端剛性需求消費明顯回落，另外終端也在‘買漲不買跌’心態(tài)影響，5月份多以持幣觀望，消化前期備貨庫存為主，采購大戶萎縮。隨著鋼廠資源不斷抵達市場，而下游采購持續(xù)疲軟，5月份國內(nèi)市場鋼材社會庫存連續(xù)四周回升至598萬噸，雖仍處于低位，但側(cè)面證明下游實際需求下滑。受到下游需求減弱及上游供應增加的疊加影響，鋼價明顯易跌難漲。

　　2.3、宏觀趨弱、寬松周期結(jié)束，美聯(lián)儲加息臨近，大宗商品跳崖式下跌

　　4月以來的宏觀經(jīng)濟回調(diào)延續(xù)到5月份，繼官方數(shù)據(jù)顯示4月以來M2增速大降、貸款收窄過半、央行連續(xù)數(shù)周在市場執(zhí)行逆回購操作收緊流動性，政府方面沉淀財政資金的同時，貨幣政策也轉(zhuǎn)向中性收緊，宣布我國宏觀寬松周期結(jié)束。國家將重心轉(zhuǎn)移至側(cè)供給改革方面，各級政府連續(xù)不斷的公布各行各業(yè)側(cè)供給改革細則，細化到各地淘汰鋼鐵等落后產(chǎn)能目標及時間表，大幅降低市場宏觀預期。

　　另外，美聯(lián)儲加息臨近的消息對大宗商品等市場帶來恐慌預期，國內(nèi)期貨市場連續(xù)兩個周一出現(xiàn)‘黑天鵝’，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷等黑色系品種不斷領跌大宗市場，給現(xiàn)貨市場帶去嚴重的信心創(chuàng)傷。

　　三、六月鋼價趨勢預警：淡季特征下，供強需弱壓力下，鋼價或震蕩探底

　　5月鋼價的暴跌，可以視為對此前‘金三銀四’火爆的降溫，隨著供需錯配逐漸被糾正，終端進入傳統(tǒng)淡季，而宏觀寬松周期結(jié)束轉(zhuǎn)入收緊，加上外部美聯(lián)儲加息預期強烈成左右大宗商品市場主力，在接下來的6月份，國內(nèi)鋼材市場供求矛盾將進一步加強，市場情緒在資本、預期、需求低迷等多方壓制下更加疲憊，預計國內(nèi)鋼價將繼續(xù)下跌，不過跌幅或收窄，如無重大利好變故，鋼價下攻2月低點的概率將被放大。

　　3.1、供應預警---長板材鋼廠盈虧分化，6月建材有望率先減產(chǎn)。中鋼協(xié)5月中旬全國粗鋼日產(chǎn)235萬噸，刷新4月記錄再創(chuàng)歷史新高，表明5月份國內(nèi)鋼廠還處在繼續(xù)復產(chǎn)過程;不過隨著6月淡季深入、鋼價持續(xù)下跌接近盈虧線，6月份我國粗鋼產(chǎn)量或?qū)�沖高回落;具體表現(xiàn)或顯長板材分化。因長材廠商噸鋼已經(jīng)出現(xiàn)150元左右的虧損，預計以生產(chǎn)建材為主的中小型短流程鋼廠會陸續(xù)減產(chǎn);而當前板材廠商仍有150元上下的盈利空間，且鋼廠繼續(xù)挺價，加上高爐開工后停產(chǎn)不易且無減產(chǎn)動力，6月份減產(chǎn)的可能性不大。因此6月份國內(nèi)鋼廠即便有減產(chǎn)計劃，產(chǎn)量下降空間也將有限，供應壓力還將繼續(xù)上升。

　　3.2、需求預警---終端深入傳統(tǒng)淡季，鋼材需求還將減弱。6月份已經(jīng)正式進入鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)淡季，全國性的高溫多雨氣候加強將導致終端鋼材需求消費明顯減弱，且會向北方地區(qū)蔓延;不過值得注意的是，當前房地產(chǎn)投資、基建工程投資增速依然搶眼，特別是4月份新房屋開工項目、固定投資開工項目、鐵公基開工項目同比大幅增加，表明短期內(nèi)下游鋼鐵需求預期理論值仍將維持高位，對6月份的淡季鋼市需求仍能帶去一定的支撐，但總體實際需求下降是大概率事件。

　　3.3、成本預警---長短流程鋼廠盈虧分化，6月減產(chǎn)預期分化或?qū)⒁龑УV強坯弱。6月份原材料市場需求或有分化，但仍將強于鋼價。因板材廠商目前尚有150元/噸左右的盈利空間，后期以生產(chǎn)此類鋼材為主的大中型長流程鋼廠仍將維持高位生產(chǎn)，不具備減產(chǎn)可能性，因此對鐵礦石、焦炭的剛性需求仍在，加上5月底主流鋼廠內(nèi)部礦、煤庫存周期大幅下降，因此盡管鋼廠極力打壓礦價，但后期鋼廠存在低價位補庫需求將支持鐵礦石、焦炭市場走勢，值得注意的是當前主要港口鐵礦石庫存超過億噸造成供求過剩矛盾加劇將對未來礦價走勢形成不利。另外以生產(chǎn)長材為主的中小型軋材、電爐鋼企因噸鋼虧損擴大至150元，減產(chǎn)現(xiàn)象會不斷增加。因此，預計6月份國內(nèi)鐵礦石、焦炭價格不大可能出現(xiàn)明顯的下降;而鋼坯、廢鋼因需求下降、成材淡季仍將有一定的下行空間。

　　3.4、宏觀預警---宏觀寬松周期結(jié)束，重心轉(zhuǎn)移至側(cè)供給改革，小心美聯(lián)儲加息。5月份宏觀經(jīng)濟仍有下行態(tài)勢，信貸等預計雖有回升但仍顯不足;目前決策層關(guān)于宏觀政策重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移至供應端的‘側(cè)供給改革’，這從近期密集出臺的側(cè)供給改革配套政策措施就得以證明，預計類似前期的政策強刺激規(guī)模會大幅消減;貨幣政策方面央行表示前期給市場大幅注入流動性為無奈之舉，且4月信貸大規(guī)�？s減后粗算下的5月信貸也只是微幅回升可以看出，未來我國資金層面的將相對收窄。另外外部還存在著美聯(lián)儲6月加息預期越來越強烈，全球大宗商品市場將持續(xù)承壓，因此，6月份的宏觀層面整體是偏弱的。

　　3.5、心態(tài)預測---宏觀轉(zhuǎn)弱、供需矛盾加劇，市場信心預期還將下降。5月份的鋼價暴跌，一度將鋼市信心打擊到谷底。6月份國內(nèi)鋼鐵行業(yè)還將進一步面臨需求季節(jié)性淡季減弱、宏觀政策寬松周期結(jié)束轉(zhuǎn)緊，市場供需矛盾加劇、美聯(lián)儲加息預期、英國退歐等多方利空因素疊加，預計6月份國內(nèi)鋼材市場的心態(tài)或較弱，清庫存操作加強下競價現(xiàn)象會增多。另外當前鋼價倒掛加大，后期鋼廠還存在較大的讓利市場獲取訂單的需求，也將持續(xù)打壓市場信心。

　　綜上所述，6月國內(nèi)鋼市需求將繼續(xù)因淡季減弱，出口需求也在歐美等國不斷加強的‘雙反’下存在黯然削減，而上游鋼廠因大中型鋼廠仍有盈利而減產(chǎn)預期較低，市場供求矛盾將不斷擴大;此外還有美聯(lián)儲加息預期、英國退歐等重大利空環(huán)繞，期鋼也繼續(xù)面臨考驗，利空還在不斷的聚集，而積極因素又略顯不足，市場信心也持續(xù)受到踐踏，對此，預計6月份國內(nèi)鋼價還將繼續(xù)承壓下行，不過跌幅應當會大幅收窄，鋼價還將繼續(xù)跟隨期鋼大盤而行，建議市場高度關(guān)注期盤，適時而動。