一、回顧：五月鋼價(jià)暴跌，行業(yè)接近盈虧線

　　1.1、大宗商品連遇‘黑天鵝’，鋼價(jià)暴跌近20%，仍在下探

　　5月份，伴隨著全球大宗商品市場(chǎng)的探底，國(guó)內(nèi)現(xiàn)期貨鋼價(jià)集體進(jìn)入‘?dāng)嘌率健�下跌模式，跌至接�?月初期底部水平。期貨螺紋鋼跌17.05%、鐵礦石跌20.99%、熱卷跌12.24%、焦炭跌21.08%，國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)開啟暴跌模式，鋼價(jià)大幅度下跌近20%，受此影響，長(zhǎng)材廠商跌近盈虧線，板材廠商盈利空間降至100元上下，整個(gè)鋼鐵行業(yè)重歸‘寒冬’。

　　當(dāng)月鋼價(jià)直線下滑，月底雖有試探性企穩(wěn)動(dòng)作，但最終在期鋼及原料雙跌壓迫下宣告失敗。

　　從當(dāng)前市場(chǎng)形式來看，利空侵蝕日益加劇，短期難以改善，繼續(xù)下跌還將是主流。

　　1.2、原材料市場(chǎng)遠(yuǎn)強(qiáng)于成材走勢(shì)，鋼廠無限接近盈虧線

　　5月份，上游原材料市場(chǎng)走勢(shì)漲跌互現(xiàn)，進(jìn)口礦普指跌13.85美元，焦炭?jī)r(jià)格上漲140元/噸，唐山普碳鋼坯跌幅最大，達(dá)到490元/噸;廢鋼跌410元/噸，仍遠(yuǎn)低于下游成材的暴跌幅度。

　　受成材跌幅遠(yuǎn)高于成本的夾擊，5月份廠商噸鋼生產(chǎn)無限接近盈虧線，其中線螺廠商噸鋼由4月底的盈利800元暴跌至5月底的虧損100-150元，板材跌幅相對(duì)較小，噸鋼利潤(rùn)由此前的700~900元下降至5月底的150元左右，仍有一定空間。受此影響，鋼廠對(duì)采購(gòu)原材料更加謹(jǐn)慎，廠內(nèi)鐵礦石等原料庫(kù)存周期小幅減少，而主要港口鐵礦石庫(kù)存不斷增加，已經(jīng)上升至億噸以上超大規(guī)模，供強(qiáng)需弱矛盾突出，隨著后期鋼廠逐步減產(chǎn)，礦價(jià)跌勢(shì)難改。到5月底，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)板材廠商盈利分化，部分鋼廠再次陷入虧損，這在一定程度上對(duì)鋼價(jià)的繼續(xù)暴跌形成阻擋。

　　二、5月份鋼價(jià)暴跌總結(jié)分析：宏觀寬松周期結(jié)束進(jìn)而收緊，決策層及政策重心轉(zhuǎn)移至側(cè)供給改革，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期臨近，使得現(xiàn)期貨鋼價(jià)上行炒作因子凈喪;加上復(fù)產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力持續(xù)增加，終端需求因雨季影響而略顯疲軟，鋼價(jià)在市場(chǎng)回歸供需基本面的過程中暴跌不止，詳細(xì)分析總結(jié)如下：

　　2.1、鋼廠5月份仍處復(fù)產(chǎn)周期，鋼材供應(yīng)壓力不斷增大

　　5月份，國(guó)內(nèi)鋼材供需‘緊平衡’由此前3、4月份的供應(yīng)無法跟上需求釋放腳步快速轉(zhuǎn)變成供應(yīng)不斷加強(qiáng)、需求快速減少的格局，供求矛盾逐漸突出，是造成鋼價(jià)快速回落的基調(diào)。5月份，盡管鋼廠利潤(rùn)大幅收窄，但前期復(fù)產(chǎn)高爐仍陸續(xù)增產(chǎn)過程之中，加上前期點(diǎn)火的高爐生產(chǎn)逐步穩(wěn)定順行，預(yù)計(jì)當(dāng)月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量向235萬噸靠攏。

　　中鋼協(xié)公布的5月上中旬粗鋼日均產(chǎn)量分別為170.96萬噸和174.58萬噸，旬環(huán)比分別為-0.56%和+2.12%;產(chǎn)量在上旬小幅下降后，中旬立刻快速增加，表明鋼廠生產(chǎn)熱情暫未受到鋼價(jià)暴跌影響，預(yù)計(jì)5月粗鋼總產(chǎn)量仍將在弧頂徘徊，不可能出現(xiàn)明顯下降。5月以來國(guó)家各個(gè)層面聚焦鋼鐵側(cè)供給改革、淘汰落后產(chǎn)能，督查各地實(shí)際落實(shí)情況表明此輪鋼廠復(fù)產(chǎn)情況的嚴(yán)峻性非常高�？焖僭黾拥漠a(chǎn)量、加上出口受限導(dǎo)致出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷進(jìn)一步擴(kuò)大鋼材供應(yīng)，供求矛盾的快速增強(qiáng)嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心，是5月鋼價(jià)暴跌的最大痛點(diǎn)。

　　2.2、南方梅雨季、北方材南下亦受阻，終端需求縮減成常態(tài)

　　5月雖仍處在鋼市傳統(tǒng)需求旺季，下游的房地產(chǎn)開發(fā)、基建投資項(xiàng)目落地等繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成較好的預(yù)期支撐。不過，繼4月份宏觀經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)數(shù)據(jù)下降之后，特別是M2及信貸的銳減致使房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資等有小幅的減弱，也帶來下游終端的用鋼需求下滑。為此，中間市場(chǎng)需求降至冰點(diǎn)，由囤貨補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)為主動(dòng)去庫(kù)存，使得整個(gè)鋼材市場(chǎng)的需求基數(shù)呈2倍式下降，代理商因看弱后市，拿貨熱情明顯降低，紛紛推遲訂貨節(jié)奏，加上5月出口壓力不斷加大，鋼廠內(nèi)部庫(kù)存正在快速回升，5月上旬重點(diǎn)鋼廠內(nèi)部庫(kù)存快速回升至1382萬噸。

　　南方被‘梅雨’長(zhǎng)期籠罩，直接影響南方戶外工地施工進(jìn)度的同時(shí)，也阻礙北方鋼材南下步伐，終端剛性需求消費(fèi)明顯回落，另外終端也在‘買漲不買跌’心態(tài)影響，5月份多以持幣觀望，消化前期備貨庫(kù)存為主，采購(gòu)大戶萎縮。隨著鋼廠資源不斷抵達(dá)市場(chǎng)，而下游采購(gòu)持續(xù)疲軟，5月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)四周回升至598萬噸，雖仍處于低位，但側(cè)面證明下游實(shí)際需求下滑。受到下游需求減弱及上游供應(yīng)增加的疊加影響，鋼價(jià)明顯易跌難漲。

　　2.3、宏觀趨弱、寬松周期結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，大宗商品跳崖式下跌

　　4月以來的宏觀經(jīng)濟(jì)回調(diào)延續(xù)到5月份，繼官方數(shù)據(jù)顯示4月以來M2增速大降、貸款收窄過半、央行連續(xù)數(shù)周在市場(chǎng)執(zhí)行逆回購(gòu)操作收緊流動(dòng)性，政府方面沉淀財(cái)政資金的同時(shí)，貨幣政策也轉(zhuǎn)向中性收緊，宣布我國(guó)宏觀寬松周期結(jié)束。國(guó)家將重心轉(zhuǎn)移至側(cè)供給改革方面，各級(jí)政府連續(xù)不斷的公布各行各業(yè)側(cè)供給改革細(xì)則，細(xì)化到各地淘汰鋼鐵等落后產(chǎn)能目標(biāo)及時(shí)間表，大幅降低市場(chǎng)宏觀預(yù)期。

　　另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近的消息對(duì)大宗商品等市場(chǎng)帶來恐慌預(yù)期，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)周一出現(xiàn)‘黑天鵝’，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷等黑色系品種不斷領(lǐng)跌大宗市場(chǎng)，給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶去嚴(yán)重的信心創(chuàng)傷。

　　三、六月鋼價(jià)趨勢(shì)預(yù)警：淡季特征下，供強(qiáng)需弱壓力下，鋼價(jià)或震蕩探底

　　5月鋼價(jià)的暴跌，可以視為對(duì)此前‘金三銀四’火爆的降溫，隨著供需錯(cuò)配逐漸被糾正，終端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，而宏觀寬松周期結(jié)束轉(zhuǎn)入收緊，加上外部美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈成左右大宗商品市場(chǎng)主力，在接下來的6月份，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)供求矛盾將進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)情緒在資本、預(yù)期、需求低迷等多方壓制下更加疲憊，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將繼續(xù)下跌，不過跌幅或收窄，如無重大利好變故，鋼價(jià)下攻2月低點(diǎn)的概率將被放大。

　　3.1、供應(yīng)預(yù)警---長(zhǎng)板材鋼廠盈虧分化，6月建材有望率先減產(chǎn)。中鋼協(xié)5月中旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)235萬噸，刷新4月記錄再創(chuàng)歷史新高，表明5月份國(guó)內(nèi)鋼廠還處在繼續(xù)復(fù)產(chǎn)過程;不過隨著6月淡季深入、鋼價(jià)持續(xù)下跌接近盈虧線，6月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量或?qū)�沖高回落;具體表現(xiàn)或顯長(zhǎng)板材分化。因長(zhǎng)材廠商噸鋼已經(jīng)出現(xiàn)150元左右的虧損，預(yù)計(jì)以生產(chǎn)建材為主的中小型短流程鋼廠會(huì)陸續(xù)減產(chǎn);而當(dāng)前板材廠商仍有150元上下的盈利空間，且鋼廠繼續(xù)挺價(jià)，加上高爐開工后停產(chǎn)不易且無減產(chǎn)動(dòng)力，6月份減產(chǎn)的可能性不大。因此6月份國(guó)內(nèi)鋼廠即便有減產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)量下降空間也將有限，供應(yīng)壓力還將繼續(xù)上升。

　　3.2、需求預(yù)警---終端深入傳統(tǒng)淡季，鋼材需求還將減弱。6月份已經(jīng)正式進(jìn)入鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)淡季，全國(guó)性的高溫多雨氣候加強(qiáng)將導(dǎo)致終端鋼材需求消費(fèi)明顯減弱，且會(huì)向北方地區(qū)蔓延;不過值得注意的是，當(dāng)前房地產(chǎn)投資、基建工程投資增速依然搶眼，特別是4月份新房屋開工項(xiàng)目、固定投資開工項(xiàng)目、鐵公基開工項(xiàng)目同比大幅增加，表明短期內(nèi)下游鋼鐵需求預(yù)期理論值仍將維持高位，對(duì)6月份的淡季鋼市需求仍能帶去一定的支撐，但總體實(shí)際需求下降是大概率事件。

　　3.3、成本預(yù)警---長(zhǎng)短流程鋼廠盈虧分化，6月減產(chǎn)預(yù)期分化或?qū)⒁龑?dǎo)礦強(qiáng)坯弱。6月份原材料市場(chǎng)需求或有分化，但仍將強(qiáng)于鋼價(jià)。因板材廠商目前尚有150元/噸左右的盈利空間，后期以生產(chǎn)此類鋼材為主的大中型長(zhǎng)流程鋼廠仍將維持高位生產(chǎn)，不具備減產(chǎn)可能性，因此對(duì)鐵礦石、焦炭的剛性需求仍在，加上5月底主流鋼廠內(nèi)部礦、煤庫(kù)存周期大幅下降，因此盡管鋼廠極力打壓礦價(jià)，但后期鋼廠存在低價(jià)位補(bǔ)庫(kù)需求將支持鐵礦石、焦炭市場(chǎng)走勢(shì)，值得注意的是當(dāng)前主要港口鐵礦石庫(kù)存超過億噸造成供求過剩矛盾加劇將對(duì)未來礦價(jià)走勢(shì)形成不利。另外以生產(chǎn)長(zhǎng)材為主的中小型軋材、電爐鋼企因噸鋼虧損擴(kuò)大至150元，減產(chǎn)現(xiàn)象會(huì)不斷增加。因此，預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格不大可能出現(xiàn)明顯的下降;而鋼坯、廢鋼因需求下降、成材淡季仍將有一定的下行空間。

　　3.4、宏觀預(yù)警---宏觀寬松周期結(jié)束，重心轉(zhuǎn)移至側(cè)供給改革，小心美聯(lián)儲(chǔ)加息。5月份宏觀經(jīng)濟(jì)仍有下行態(tài)勢(shì)，信貸等預(yù)計(jì)雖有回升但仍顯不足;目前決策層關(guān)于宏觀政策重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移至供應(yīng)端的‘側(cè)供給改革’，這從近期密集出臺(tái)的側(cè)供給改革配套政策措施就得以證明，預(yù)計(jì)類似前期的政策強(qiáng)刺激規(guī)模會(huì)大幅消減;貨幣政策方面央行表示前期給市場(chǎng)大幅注入流動(dòng)性為無奈之舉，且4月信貸大規(guī)模縮減后粗算下的5月信貸也只是微幅回升可以看出，未來我國(guó)資金層面的將相對(duì)收窄。另外外部還存在著美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈，全球大宗商品市場(chǎng)將持續(xù)承壓，因此，6月份的宏觀層面整體是偏弱的。

　　3.5、心態(tài)預(yù)測(cè)---宏觀轉(zhuǎn)弱、供需矛盾加劇，市場(chǎng)信心預(yù)期還將下降。5月份的鋼價(jià)暴跌，一度將鋼市信心打擊到谷底。6月份國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)還將進(jìn)一步面臨需求季節(jié)性淡季減弱、宏觀政策寬松周期結(jié)束轉(zhuǎn)緊，市場(chǎng)供需矛盾加劇、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、英國(guó)退歐等多方利空因素疊加，預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的心態(tài)或較弱，清庫(kù)存操作加強(qiáng)下競(jìng)價(jià)現(xiàn)象會(huì)增多。另外當(dāng)前鋼價(jià)倒掛加大，后期鋼廠還存在較大的讓利市場(chǎng)獲取訂單的需求，也將持續(xù)打壓市場(chǎng)信心。

　　綜上所述，6月國(guó)內(nèi)鋼市需求將繼續(xù)因淡季減弱，出口需求也在歐美等國(guó)不斷加強(qiáng)的‘雙反’下存在黯然削減，而上游鋼廠因大中型鋼廠仍有盈利而減產(chǎn)預(yù)期較低，市場(chǎng)供求矛盾將不斷擴(kuò)大;此外還有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、英國(guó)退歐等重大利空環(huán)繞，期鋼也繼續(xù)面臨考驗(yàn)，利空還在不斷的聚集，而積極因素又略顯不足，市場(chǎng)信心也持續(xù)受到踐踏，對(duì)此，預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)還將繼續(xù)承壓下行，不過跌幅應(yīng)當(dāng)會(huì)大幅收窄，鋼價(jià)還將繼續(xù)跟隨期鋼大盤而行，建議市場(chǎng)高度關(guān)注期盤，適時(shí)而動(dòng)。